設計院出具的施工圖紙所表明的監測多針對施工方監測，第三方監測的復核任務應由業主單位在招標和合同中規定比例或數量，第三方單位進場后在根據比例數量，規劃測點布設圖，經設計及業主單位批準后實施。當然，各地管理模式不同。

在省內三級甲等醫院的健康體檢中心 ，高危后50天檢測的HIV為陰性，結果可靠嗎

沒問題的
沒事的
網上有人會說什么 3個月 甚至有人說6個月還要檢測的，不知道這些人是什么來歷的，我是曾經到江蘇省CDC里問過那里的負責hiv檢測的醫生的，他很明確的告訴我 6周檢查沒問題后，沒有再做檢查的必要了。人家是負責hiv檢測的省CDC的權威，他說網上的那些人是醫生嗎，說什么東西有權威性嗎，6周陰后，就不用再去檢測了

什么 到時再復建一下 這些話 其實等于沒說

環境第三方檢測公司(第三方檢測推動高增長)

一、水質監測領域龍頭，設備+運營雙輪驅動成長 （一）水質監測系統市場地位突出，設備+運營同步驅動

深耕環境監測設備領域，產品面向環境質量及污染源監測。 公司成立于1997年5月， 2002年1月開始進入環境監測設備領域，并于2019年成功上市。公司深耕環境監測 技術近20年，在水質監測設備市場領域具有突出的競爭優勢。目前公司是國內先進 的環境監測儀器制造商以及監測系統和運營服務提供商，公司產品主要運用于兩大 方面：具有環境監測需求的政府部門及事業單位，以及受環保部門重點監管的污染 源企業。

監測系統+運營服務同步驅動，毛利率維持高位。 公司主營業務包括環境監測系統、 運營服務、軟件開發和其他主營業務，其中環境監測系統和運營服務近三年占總營 收比都超過90%，是公司收入的主要驅動力。2020年環境監測系統業務實現營業收 入4.60億元（占總營收59.4%），毛利率達54.3%。運營服務業務2020年實現營業 收入2.64億元（占總營收34.1%），毛利率44.0%。

國內水質監測系統市場龍頭，行業競爭優勢顯著。 公司環境監測業務以水質監測為 主，根據招股說明書披露：根據中國環境監測總站對我國環境監測設備市場的統計， 以監測系統的銷量計算，2012017年公司在水質監測系統的市場占有率分別為 11.50%/8.26%。同時，公司依托先進的水質監測技術和多年經驗積累，在污染源在 線監測設備領域也具有較強的技術優勢。

（二）股權激勵綁定核心員工，營收增速考核彰顯企業發展信心

公司控股股東和實際控制人為張廣勝先生，截至9月末，張廣勝先生直接持有公司 39.26%股份。公司董事長張廣勝具備技術背景，根據招股說明書披露，張廣勝畢業 于中南大學地質勘查專業，于1997年創辦湖南力合科技發展有限公司，歷任公司董 事長、總經理?，F兼任中國環保產業協會常務理事和湖南省環保產業協會副會長， 并因“填埋場地下水污染系統防控與強化修復關鍵技術及應用”項目于2017年榮獲 國務院頒發的國家科學技術進步獎。

積極推進股權激勵，釋放公司內生動力。公司于2021年9月24日審議通過限制性股 權激勵計劃，授予公司中層管理人員、核心技術（業務）人員和忠實員工（共計135 人）限制性股票320萬股，占授予前股本總額的1.34%，授予價格為11元/股。同時， 激勵計劃將2021和2022年設定為考核年，以2020年營業收入7.74億元為基數，分別 以營收增長率不低于15%和32%為考核目標，分兩年解除限售股。公司股權激勵綁 定核心員工利益，有助于進一步完善治理結構，激發員工內生動力。

（三）訂單釋放驅動業績增長，充裕貨幣資金疊加低負債擴張可期

訂單驅動業績增長，2016-2020年營收/業績復合增速達30%/49%。受益于國家對生 態環境治理力度不斷加強，環境監測市場需求持續旺盛，2016-2020年公司營收和 業績復合增速分別達30%和49%。其中2018年中標2.82億“國家地表水自動監測系 統建設及運行維護項目”大幅增厚當期收入，而監測行業訂單釋放規律又與五年一 周期的考核節點掛鉤，預期伴隨著十四五訂單的釋放，公司有望恢復高速成長。2021 年前三季度，公司營收同比增長11.34%、歸母凈利潤同比增長1.04%，營收增速已 經逐步回暖，業績增速較低主要系2021年新簽訂單毛利率下滑及疫情減免取消所致。

公司現金流狀況良好，支撐項目能力深厚。公司近五年經營活動現金流凈額質量優， 總體呈現增長趨勢，2019年受上一年項目回款因素所致，經營性現金流凈額大幅上 漲至2.57億元，今年前三季度經營性現金流凈額均為負主要系購買商品、勞務等現 金增加所致，但訂單造血能力強，且下半年回款集中，凈現比總體穩定。此外，公 司現金收現與營業收入匹配良好，銷售商品提供勞務收到的現金持續增加，2020年 達7.96億元，現金收現比維持大于1水平。

貨幣資金充裕保障后續擴張，IPO優化公司資產負債率水平。公司資產結構以貨幣 資金為主，2020年在手貨幣資金達5.43億元，占總資產的23.4%，貨幣資金充裕有 利保障公司后續產能擴張。負債結構以應付賬款和預收款項為主，同時，公司維持 短期/長期借款為零的狀態，彰顯公司穩健的資金安排措施和高效的管理制度。受益 于公司良好的負債結構以及IPO募集資金，2019年公司資產負債率大幅下降，截至 2021年三季末，公司資產負債率僅為13%。

二、研發、訂單驅動成長，開拓第三方檢測新市場 （一）監測盈利模式為訂單驅動型，下游客戶以政府為主回款風險小

產品及服務覆蓋范圍廣，設備+運營多維鞏固盈利點 。公司主要產品和服務可以分為 水質監測系統、空氣/煙氣監測系統、軟件開發和運營服務。水質監測領域以水質在 線監測系統為主，由水質在線分析儀、系統控制基站、采水及水樣預處理單元以及 其他相應配套設備組成；氣體監測領域中，公司自制的監測儀器可對大氣/煙氣中多 種監測因子進行實時監控。公司環境監測業務除了銷售監測儀器之外，工程團隊需 在站點進行系統集成、安裝調試。此外，運營服務是指公司接受環保、水利和市政 等部門或污染源企業的委托，對環境在線監測系統進行專業化的維護和運營管理， 并在此過程中收取運營服務費。

公司主要通過招投標和商務談判方式獲取業務，招投標比例約占60%。根據招股說 明書披露，公司2019年上半年招投標項目業務收入為2.4億元，占總營收的66.2%。 公司通過招投標方式進行產品銷售的客戶主要是環保、市政和水利等政府部門或事 業單位。另外，對于污染源企業客戶，由于其環境監測設備采購安裝后需接受當地 環保部門的驗收，因此公司一般需要通過當地環保部門組織的招標選型或資質審查 后，再與污染源企業客戶進行商務談判并簽訂合同。

應收賬款賬齡以兩年內為主，客戶結構保障回款穩定。由于公司產品的銷售方式和 業務擴張，應收賬款規模增大。環境監測設備需經過安裝調試、驗收和質保期等環 節，產品銷售合同周期較長，使部分合同款項回款周期亦較長。從賬齡結構上看， 公司應收賬款賬齡以兩年內為主。根據招股說明書披露，公司應收賬款前五大客戶 主要為政府部門及事業單位，客戶信用級別較高，銷售回款有保障。

（二）研發優勢打造護城河，產能提升助力訂單成長

公司研發投入穩步增長，水質監測技術研究成果豐碩。受益于公司完善的技術創新 和人才培養機制，公司研發投入不斷增多，近五年研發投入占營收比穩定在7%附近， 2020年研發費用達0.52億元，占總營業收入的6.69%。公司研發人員規模也不斷擴 張，除2018年因公司規模擴張總員工人數大幅增長影響外，研發人員占總員工比例 連續三年保持增長，2020年公司研發人員占比為13.2%。截至2021年6月底，公司 擁有專利共240項，其中發明專利77項、實用新型149項和外觀設計14項，擁有軟件 著作權57項。此外，公司不斷重視技術科研建設，積極參與國家級、省部級重大科 研項目，根據招股說明書披露，公司作為承擔單位參與的項目共有16項。

2018年中標國家地表水大單，彰顯公司水質監測領域出眾競爭力。公司在環境監測 領域的持續深耕和研發投入贏得行業認可，2018年5月，公司成功中標中國環境監 測總站“國家地表水自動系統建設及運行維護項目”下的第5包、第9包和第19包三 個包件，中標金額共計2.82億元，占總包中標金額的17.85%。此外，公司通過了中 國環境監測總站的技術測試，被選擇作為項目設備供應商，為廈門隆力德、上海科 澤和長江科學院提供設備采購，合同金額為1.70億元。本次項目公司直接及間接中 標訂單4.52億元，彰顯公司競爭力。

（三）拓展第三方檢測服務市場，商業模式優化增厚盈利空間

依托研發優勢啟動商業模式變革，開拓第三方檢測服務市場。根據2021年三季報披 露，公司依托技術創新，在上一代檢測模式的基礎上，持續推進智能管控終端、無 接觸實驗室智能水質檢測成套裝備的優化、定制工作，突破多項自動監測技術，率 先實現100余項水質指標的自動監測，在北京、武漢兩地子公司布設無接觸實驗室 智能水質檢測線，單條檢測線日分析樣品能力超過500個，由公司自主研發的水質 自動監測系統也在2021年度環境技術進步獎評選中獲評一等獎。依托本套智能水質 檢測系統，公司給政府、公司提供日常水質檢測服務，并給予檢測數量收費，打開 第三方檢測服務市場需求。

檢測行業商業模式：實驗室運營期產生充沛現金流反哺投資支出，抗周期性下盈利 能力更加突出。與設備銷售及服務商相比，檢測企業對上下游議價能力強、具備高 經營杠桿及規模效應，實驗室在進入運營期后能夠產生充沛的現金流回報（凈現比 在1.5以上），在此基礎上疊加部分杠桿（行業杠桿率在30%以下）就可以滿足企業 高速擴張期的投資需求。此外，由于不同行業實驗室之間可以共用部分自主研發生 產的儀器設備，因此設備研發與實驗室檢測服務之間可發揮協同效應，實現整體效 率最大化。以水質檢測為例，根據《排污單位自行監測指南 總則》及各行業標準細 則，政策強要求下重點排放企業需強制日頻檢測，其他企業根據標準要求進行每周、 每月檢測申報，相較于設備的采買需求更加具有抗周期性。

三、十四五政策東風已至，第三方檢測打開成長天花板 （一）十四五環境監測建設加速，事權上收與排污稅催生板塊持續受益

環境監測建設不斷提速，相應市場需求持續催生。2015年8月國務院發布《生態環 境監測網絡建設方案》，奠定了智慧監測加速發展的基調，強調完善監測網絡布局 和數據質量的提高?！笆濉睍r期環境監測建設不斷加速，根據《生態環境監測 規劃綱要（2020-2035）》，到2019年，全國共建成城市空氣質量自動監測站點5000 余個、地表水監測斷面1.1萬個、土壤環境監測點位約8萬個，以及輻射環境監測點 位1500余個。環境質量監測方面，國控和省控點位擴容與原設備更新換代帶來市場 需求；污染源監測方面，環保稅的開征有望催動企業端自動監測設備化率提高；垂 改上收地方事權，加強監察力度和保障監測數據質量，加速監測板塊受益。

存量設備面臨更新換代，“十四五”期間環境監測點位數持續擴容。根據《2019年 中國生態環境統計年報》顯示，全國環境空氣監測點位8688個，地表水水質監測斷 面11310個，環境噪聲監測點位79079個，開展污染源監督性監測的重點企業40272 家；根據相關技術規范要求，環境質量監測設備的使用年限一般不超過8年，原各點 位設備在“十四五”期間將陸續面臨更新換代。此外，2020年生態環境部印發的《“十 四五”國家空氣、地表水環境質量檢測網絡設置方案》，大氣點位在原有1436個基 礎上新增313個，撤銷15個；水質點位在原有2050個基礎上新增1642個，刪除46個。 再加上省控點位加密，相應的設備更新與點位擴容將有利于監測板塊設備銷售。

（二）環境監測設備市場整體空間達 457 億，對應運維空間 136 億/年

按照監測對象分類，環境監測行業可以分為環境質量監測和污染源監測，市場空間 分設備銷售與運營空間兩類?；诜诸悓Νh境監測行業進行空間測算。根據測算結 果，我國“十四五”期間環境監測設備銷售市場空間達456.57億元，對應運維市場 規模為136.32億/年。 環境質量監測空間測算核心假設：

（2）平均價格假設：參考國控招標文件和政府招標網信息，假設環境質量監測點位 的設備單價按150萬元/國、省、市控點位（空氣）、80萬元/其他點位（空氣）、70 萬元/國控點位（水質）、50萬元/非國控點位（水質）估算；

（3）環境質量設備更新率假設：國控點招標工作于2018年完成，根據招股說明書 披露，環境監測系統的使用壽命為5-8年，考慮到地表水監測系統損耗率更高，假設 “十四五”期間大氣環境質量監測點位更新率均為60%，地表水水質監測點更新率 均為80%；

（4）單位點位年運維成本：參考國控點招標文件顯示的價格，假設大氣國、省、市 控點位為25萬元/個，其他（鄉鎮）點位運營成本為15萬元/個。地表水國、省、市 控點位運營成本20萬元/個，其他（鄉鎮）點位為10萬元/個。

污染源監測空間測算核心假設：

（1）污染源監測數估算：分為國家重點監控企業和非國家重點監控企業。根據統計 局數據，2019年規模以上工業企業數377815家，重點監控企業數按10%估算；根據 《2019年中國生態環境統計年報》，已實施自動監控的重點監控企業23818家，開 展污染源自動監控的企業共40272家；

（2）污染源設備上新率假設：考慮設備使用壽命為5-8年，假設除尚未實施自動監 控非國家重點監控的污染源上新率為15%外，其他點位設備上新率為60%；

（3）平均價格假設：根據招股說明書披露的污染源設備采購單價約10萬元/套進行 估算，假設每家國家重點監控企業配備5套、非國家重點監控企業配備3套；運維費 用：國家重點和非國家重點監控企業分別按年均10萬元/企業和8萬/企業進行估算。

（三）新需求：政策啟動水質強監管，第三方檢測需求加速釋放

2021年3月1日《排污許可管理條例》實施，打開固定排放源第三方檢測需求。條例 明確要求，排污單位應依規申請取得排污許可證；未取得排污許可證的，不得排放 污染物。取得排污許可證的排污單位，必須按照規范開展自行監測或可委托其他檢 （監）測機構代其開展自行監測；其中實行排污許可重點管理的排污單位，應當依 法安裝、使用、維護污染物排放自動監測設備，并與主管部門監控設備聯網。 一方 面重點管理的排污單位安裝在線監測設備匹配公司傳統業務需求，另一方面對于簡 化管理的排污單位而言，采用輕資產、靈活方便的第三方檢測服務更具有經濟性， 相關需求加速釋放。

第三方水質檢測空間廣闊，對應市場規?？蛇_450~600億元/年?！渡鷳B環境監測規 劃綱要（2020-2035年）》提出，要研究建立以自動監測為主的地表水監測評價機制。 大量原本依靠人工監測的點位，只要條件允許，都將轉而使用自動監測。根據2020 年6月發布的《第二次全國污染源普查公報》，截至2017年末我國目前擁有固定排放 源358萬個，其中各類水污染排口超過120萬個，目前其中只有10%安裝了在線監測 設備。按照今年最新《排污許可管理條例》，剩余90%（約100萬個）需自行監測或 委托其他監測機構開展監控，目前第三方運維單價在150~200元/次左右，監測頻率 為日頻，對應第三方檢測年潛力需求可達450~600億元/年。

公司已率先啟動第三方檢測市場布局，“高收益+低負債”下更具“破局”潛質。公 司五年歷史復合增速達30.4%，凈利率水平逐年攀升，2020年上升至33.7%，盈利 能力不斷增厚；受IPO擴大資產影響ROE水平有所下降，但仍維持行業最優水平， 同時公司資產負債率下降趨勢明顯，2020年僅為19.0%。高收益能力伴隨著低負債水平，截至2021Q3，公司貨幣資金+交易性金融資產達13.2億元，“彈藥”充足使 公司更具“破局”潛質。

四、水質監測龍頭，第三方檢測推動高增長 我們將公司業務分為環境監測系統、運營服務、軟件開發和其他業務，并分別對其 做出核心假設測算未來三年營收及成本規模：

環境監測系統：伴隨十四五新輪監測設備采購需求的持續釋放，我們預計公司儀器 儀表產品銷售量2021~2023年同比增速分別達20%、30%和30%，平均銷售單價為 10.00、10.20和10.40萬元/臺；預測2021~2023年毛利率為50.0%、50.5%和51.0%， 2021~2023年環境監測系統營收同比增速分別為19.26%、32.60%和32.55%。 運營服務：預測伴隨監測設備銷量的鋪開，配套的運營有望實現同比增長，預測運 營服務2021至2023年營收增速為20%、20%和20%，毛利率水平為44%、44%和44%。 軟件開發：預計2021~2023年營收增速分別為10%、10%、10%，根據歷史毛利率， 預測2021~2023年毛利率為50%、50%、50%。 其他業務：預計2021~2023年營收增速分別為10%、10%、10%，根據歷史毛利率， 預測2021~2023年毛利率為20%、20%、20%。

盈利預測及投資分析 ：依托“十四五”傳統設備及第三方檢測訂單釋放，公司有望 重回高增長賽道，預計2021至2023年實現歸母凈利潤2.63.49和4.54億元，對應 最新PE估值21.16.6和12.7倍?？紤]到同業公司聚光科技等受益新興業務擴張、 估值水平波動較大不具備可比性。因此我們基于PEG給予公司估值，預計公司2022 和2023年業績增速可達30%，長期仍有望保持高增長。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）