且先進的污水處理技術符合節能減排的時代背景。MBR 技術在污水處理領域只占1%,未來成長空間巨大。隨著MBR 技術的推廣,公司更換需求將成為穩定的收入來源。我們預計公司2010-2012 年EPS 分別為1.29、2.10、4.02 元。由于公司在該業務領域具有壟斷地位,且在該行業具有良好的成長性,應享有一定的溢價。考慮到創業板較高的估值,按照2010 年50 倍的估值,對應合理的中樞價值為64.45 元。建議網下詢價區間為58.0-79.9 元。
未來成長性少數能夠從事MBR 生產膜材料的公司。公司是中國MBR 技術大規模工程應用的開拓者,在MBR 領域的工藝技術、模組器設備技術和膜材料制造技術三大關鍵領域,全面掌握核心技術和知識產權。主要競爭對手為GE、Siemens 等幾家國外先進企業。與國外企業相比,具有較強競爭力的價格,以較優的性價比占領市場。公司具有價格優勢的原因是,公司擁有的專有技術,注重本地化需求,優化配置了MBR 系統中的工藝參數與設備,降低了系統設備成本;同時公司生產本土化,生產與管理成本相對較低。
募投項目投產后,膜材料自給自足。公司目前70%的膜材料需要從日本三菱購買,募投項目投產后,能夠實現自給自足,且質量和性能與外購產品相同。膜材料占MBR 系統的70%以上的成本,實現自給,能夠獲得較高的利潤水平。
定期更換膜材料綁定客戶。而MBR 處理系統每隔五年需要更換膜材料,且需要從原提供商更換。公司在國內MBR 系統占據60%的市場份額,較高的存量客戶將為公司貢獻長期穩定的收入。
風險因素技術被超越風險。目前MBR 技術是解決污水處理的先進方式,但是不排除未來會有新的技術路線出現,代替MBR 技術。
供應商風險。三菱商事(中國)商業有限公司為日本旭化成、三菱麗陽等企業在中國的膜材料經銷.公司外購膜材料主要通過上述公司購入。
如果供貨商出現問題,對公司業務會有較大的沖擊行業競爭加劇的風險。公司業務在國內仍具有較高的技術門檻,主要競爭對手為國際巨頭。公司毛利率較高,最近三年均超過40%。該技術逐漸成熟,進一步升級難度較大,未來不排除有更多的競爭對手掌握該技術,進入該行業。競爭加劇將導致公司毛利率的下降。國都證636f7079e799bee5baa券有限責任公司