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華騏環保零人供應商成立不足半年即合作 異象迭出拷問交易真實性

《金證研》滬深資本組 瀾/資本研究員 清和 映蔚 洪力/風控研究員

在“綠水青山就是金山銀山”的大背景下，廢水處理的重要性日益凸顯。2019年，中國工業用水總量達到1,237億立方米，工業水成分復雜，污染嚴重，處理成本較高。而水環境治理作為環保細分行業，當前行業已進入實質攻堅新階段，而可持續發展離不開創新的“動力”，這或對安徽華騏環保 科技 股份有限公司（以下簡稱“華騏環保”）的技術創新提出了更高的要求。

觀其背后，2017年以來，華騏環保營收及凈利潤增速呈“直線”下滑，2019年應收賬款及應收票據占營收的比重超六成，或賒銷高企；同時，華騏環保資產負債率逐年走高。除此之外，其兩家零人供應商成立不足半年即合作，如何撐起上千萬元交易額？而且華騏環保還存供應商與上百家公司或經營混淆的情形，交易數據真實性存疑。

一、營收凈利增速呈直線下滑，賒銷高企

近年來，華騏環保營業收入和凈利潤的增速都呈直線下滑。

據簽署日期為2019年12月8日版招股書（以下簡稱“2019年版招股書”）和簽署日期為2020年8月26日版招股書（以下簡稱“招股書”），2016-2019年及2020年1-6月，華騏環保營業收入分別為1.72億元、3.38億元、5.26億元、5.53億元、2.91億元，凈利潤分別為744.22萬元、2,657.5萬元、6,212.87萬元、7,084.67萬元、2,880.73萬元。

即2017-2019年，華騏環保營業收入分別同比增長96.14%、55.51%、5.27%，凈利潤分別同比增長257.09%、133.79%、14.03%。

可見，2017-2019年，華騏環保營業收入和凈利潤增速都出現了直線下滑。較之2017年，華騏環保2019年營業收入增速下滑了超90個百分點，而2019年的凈利潤增速則下滑了243個百分點左右。

值得注意的是，2019年占據華騏猛蔽灶環保六成主營業務收入的水環境治理工程業務，其銷售收入出現了負增長。

據招股書，華騏環保按業務類型列示的主營業務收入構成，分別為水環境治理工程、水處理產品銷售、污水處理投資運營。

據2019年版招股書和招股書，2016-2019年，華騏環保水環境治理工程貢獻的主營業務收入分別為11,698.62萬元、30,557.48萬元、37,267.26萬元并鏈、35,025.01萬元,占當期主營業收入的比例分別為67.92%、90.61%、71.28%、63.59%。同期，水處理產品銷售貢獻的主營業務收入分別為3,757.21萬元、837.49萬元、11,423.47萬元、15,810.74萬元，占當期主營業收入的比例分別為21.81%、2.48%、21.85%、28.71%。

且經《金證研》枝扮滬深資本組統計，2017-2019年，華騏環保水環境治理工程收入增速分別為161.21%、21.96%、-6.02%，水處理產品銷售收入增速分別為-77.71%、1,264.01%、38.41%。

即占華騏環保主營業務收入超六成的水環境治理工程業務，在2019年出現了負增長。而華騏環保另一主要業務水處理產品則增速2018年經歷暴增后，2019年則有所放緩。

據2019年版招股書和招股書，2016-2019年，華騏環保的銷售費用分別為590.68萬元、494.92萬元、1,137.58萬元、1,308.18萬元，2017-2019年分別同比增長-16.21%、129.85%、15%。

同期，華騏環保的銷售費用率分別為3.43%、1.46%、2.16%、2.36%。

據招股書，華騏環保的銷售費用增長主要是由于其收入規模的擴張。

需要指出的是，華騏環保銷售費用增速與其營收增速變動趨勢并不相符。在2017年，華騏環保營業收入增速為96.14%，而其銷售費用增速為-16.21%；2018年，華騏環保營收增速下降至55.51%，而其銷售費用增速上升至129.85%。可見，華騏環保銷售費用的投入或并未影響其營業收入，其銷售費用管控能力如何？尚未可知。

而另一方面，近年來，華騏環保資產負債率逐年走高，2017-2018年兩度陷入“失血”狀態，且2020年上半年再度陷入“失血”狀態。

據招股書，2017-2019年，華騏環保資產負債率分別為57.25%、60.14%、62.66%。

據東方財富Choice數據，2017-2019年，華騏環保同行業可比上市公司安徽中環環保 科技 股份有限公司（以下簡稱“中環環保”）資產負債率分別為28.95%、52.39%、61.45%；安徽國禎環保節能 科技 股份有限公司（以下簡稱“國禎環保”）資產負債率分別為72.61%、74.71%、74.1%；中持水務股份有限公司（以下簡稱“中持股份”）資產負債率分別為45.95%、63.68%、64.63%；黑龍江國中水務股份有限公司（以下簡稱“國中水務”）資產負債率分別為20.33%、31.15%、27.84%；鵬鷂環保股份有限公司（以下簡稱“鵬鷂環保”）資產負債率分別為41.41%、43.35%、42.75%；中建環能 科技 股份有限公司（以下簡稱“中建環能”）資產負債率分別為38.75%、47.82%、44.54%；江西金達萊環保股份有限公司（以下簡稱“金達萊”）資產負債率分別為29.13%、35.07%、34.51%。

根據上述七家同行業可比上市公司的數據，2017-2019年，上述同行業平均資產負債率分別為39.59%、49.74%、49.98%。

可以看出，2017-2019年，華騏環保的資產負債率整體呈現持續上升的趨勢，并且高于行業平均水平。在上述7家同行業可比上市公司中，除了國禎環保和中持股份， 華騏環保資產負債率均高于其他5家同行業可比上市公司。

此外，據招股書，20187-2019年，華騏環保經營活動產生的現金流量凈額分別為-8,848.2萬元、-8,480.14萬元、9,866.97萬元。

2020年1-6月，華騏環保經營活動產生的現金流量凈額為-3,092.77萬元，而2019年1-6月，其經營活動現金流量凈額為2,654.86萬元。與2019年上半年相比，華騏環保在2020年上半年又再度回到“失血”狀態。

此外，據2019年版招股書和招股書，2016-2019年，華騏環保經營活動現金流入分別為1.67億元、2.51億元、2.95億元、5.3億元。即同期，華騏環保收現比分別為0.97、0.74、0.56、0.96，凈現比分別為0.41、-3.33、-1.36、1.39。

不僅處于“失血”狀態，華騏環保或還存在賒銷高企的現象。

據東方財富Choice數據，2016-2019年，華騏環保應收賬款及應收票據金額合計分別為1.23億元、0.88億元、3.06億元、3.65億元。其中，2016-2019年，華騏環保應收賬款分別為1.11億元、0.84億元、2.82億元、3.38億元，應收票據分別為1,235萬元、392.48萬元、2,395萬元、2,676.23萬元。

據《金證研》滬深資本組統計，2017-2019年，華騏環保應收票據及應收賬款同比增長率分別為-28.59%、246.87%、19.42%。同期，華騏環保營業收入分別同比增長96.14%、55.51%、5.27%。

即2018-2019年，華騏環保的應收賬款及應收票據增長幅度大于營業收入增長幅度。

且2016-2019年，華騏環保應收賬款及票據占同期營業收入比例分別為71.65%、26.09%、58.19%、66.01%。

也就是說，2016-2017年，華騏環保應收賬款及票據占營業收入比例從71.65%降至26.09%。但從2017年起，華騏環保應收票據及應收賬款占營業收入比例逐年上升。到了2019年，華騏環保應收賬款及票據占營業收入比例高達66.01%。

據東方財富Choice數據，2019年，中環環保應收賬款及應收票據為1.97億元、營業收入為6.54億元；國中水務應收賬款及應收票據為2.11億元、營業收入為5.38億元；中持股份應收賬款及應收票據為4.78億元、營業收入為13.37億元；鵬鷂環保應收賬款及應收票據為8.49億元、營業收入為19.33億元；中建環能應收賬款及應收票據為9.62億元、營業收入為12.32億元；國禎環保應收賬款及應收票據為13.45億元，營業收入為41.7億元；金達萊應收賬款及應收票據為6.42億元、營業收入為7.78億元。

即2019年，華騏環保同行業可比上市公司中環環保、國中水務、中持股份、鵬鷂環保、中建環能、國禎環保、金達萊應收賬款及票據占當期營業收入的比例分別為30.15%、39.21%、35.73%、43.93%、78.07%、32.27%、82.55%。

可見，2019年，華騏環保應收賬款及票據占營業收入的比例為66.01%，在上述7家同行業中，除了金達萊和中建環能，均高于其他5家同行業可比上市公司。

值得一提的是，華騏環保的關聯方應收賬款及應收票據占比超四成。

2017-2019年，華騏環保的關聯方應收賬款及票據合計分別為174.68萬元，13,441.27萬元、17,710.22萬元，占當期應收賬款及票據總額比例分別約分別為1.98%、43.96%、48.5%。

二、“1人”供應商或與多家公司經營混淆，交易金額超2,000萬元

需要指出的是，2018年，華騏環保向其第二大供應商采購了超2,000萬元，然而該公司或為“1人”公司，并且與68家企業共用電話，交易數據真實性存疑。

據招股書，2018年，馬鞍山萬泰建材貿易有限公司（以下簡稱“萬泰建材”）是華騏環保的第二大供應商，華騏環保向萬泰建材的采購金額為2,156.1萬元,占華騏環保當期采購總額的比例為5.8%。

據市場監督管理局數據，2017-2019年，萬泰建材社保繳納人數均為0人。其中，2019年，萬泰建材從業人數僅為1人。

值得注意的是，2017年，萬泰建材的企業聯系電話為，而在2018-2019年，萬泰建材的企業聯系電話為。

據公開信息，截至2020年11月13日，共有75家企業使用作為聯系電話。

也就是說，作為華騏環保的第二大供應商的萬泰建材或為“1人”公司，并且華騏環保與萬泰建材交易額達到了2,156.1萬元。此外，萬泰建材還存在曾與75家企業共用電話的現象，雙方的交易額真實性幾何？或該“打上問號”。

三、合坤建材成立當月即簽訂超500萬元合同，監事與萬泰建材股東或為同一人

而關于供應商的問題并未結束。華騏環保一家管材供應商成立當月，雙方便簽訂超500萬元的合同。

據招股書，安徽合坤建材有限公司（以下簡稱“合坤建材”）是華騏環保的五河縣農村污水治理項目管材的供應商之一，華騏環保向合坤建材采購的合同金額預計超過500萬元。

值得注意的是，華騏環保與合坤建材的采購合同簽約時間為2019年9月。而據市場監督管理局數據，合坤建材成立于2019年9月3日。

也就是說，華騏環保在合坤建材成立當月，即與其簽訂了采購合同。

不僅如此，合坤建材還存在曾與131家企業共用電話的現象。

據市場監督管理局數據，合坤建材在2019年年報中登記的企業聯系電話為；2019年，合坤建材的社保繳納人數為0人。

據公開信息，截至2020年11月13日，共有131家企業的聯系電話為。

而在這131家企業中，有一家名為安徽中領企業管理有限公司（以下簡稱“中領企業”）的公司，其經營范圍包括但不限于“企業注冊咨詢；企業資質事務代理；認證咨詢；會務服務；財務管理咨詢；代辦社保事務；工程信息咨詢；工程項目管理”等，根據其經營范圍可見該公司或系一家財務公司。

此外，據市場監督管理局數據，合坤建材的監事為呂晶。

而據招股書，華騏環保2018年第二大供應商萬泰建材，存在一名股東“呂晶”，對萬泰建材持股10%。并且，華騏環保向萬泰建材、合坤建材采購的均是管材。

那么，若萬泰建材的股東之一“呂晶”是否系合坤建材的監事“呂晶”？而萬泰建材與合坤建材是否潛藏著“關聯”關系？猶未可知。

無獨有偶，五河縣農村污水治理項目管材的另一供應商成立不足半年，也與華騏環保簽約合作。

據招股書，安徽榮景管材 科技 有限公司（以下簡稱“榮景管材”），是華騏環保的五河縣農村污水治理項目管材的供應商之一，華騏環保向榮景管材采購的合同金額預計超過500萬元。

值得注意的是，華騏環保與榮景管材的采購合同簽約時間為2019年9月。而據市場監督管理局數據，榮景管材成立于2019年4月2日。即榮景管材成立不足半年，便與華騏環保展開合作。

此外，據市場監督管理局數據，榮景管材2019年度報告中的企業聯系電話為，社保繳納人數為0人。

據公開信息，截至2020年11月13日，共有37家企業曾使用上述聯系電話。

也就是說，榮景管材成立不足半年，即成為華騏環保的管材供應商，并且榮景管材或系“零人”公司，如何撐起超500萬元的訂單？令人不解。

四、與“問題”供應商合作，采購額達上千萬元

歷史 上，報告期內，華騏環保的供應商曾“踩雷”未批先建問題。

據招股書，2019年，江蘇金博亞環保設備有限公司（以下簡稱“江蘇金博亞”）是華騏環保的第三大供應商，華騏環保向其采購金額為1,498.67萬元，占當期采購總額的比例為3.54%。

據宜環罰決[2019]37-1號行政處罰決定書，江蘇金博亞因未報批環評審批程序，擅自于2016年下半年開始“環保設備”加工生產項目的建設，并于2017年4-5月間建成投產至今，而被無錫市宜興生態環境局處罰21.62萬元整。

值得注意的是，華騏環保向江蘇金博亞采購設備就包含了“環保設備”。

此外，華騏環保的工程安裝服務商也存“黑 歷史 ”。

不寧唯是，據招股書，2017-2018年，重慶工業設備安裝集團有限公司（以下簡稱“重慶工業”）分別是華騏環保的第五大、第三大供應商，重慶工業向華騏環保提供工程安裝服務。同期，華騏環保與重慶工業之間的交易金額分別為937.2萬元、1,573.66萬元，合計2,510.86萬元。

據市場監督管理局及公開數據，2018年5月25日，重慶工業因違反環境噪聲污染防治管理制度，被重慶市九龍坡區環境保護局處以2萬元罰款。2018年4月9日，重慶工業因違法施工，被重慶市潼南區城市管理綜合行政執法局處于1,000元罰款。

除此之外，報告期內，華騏環保還曾聘用過無建筑施工資質的分包商。

據招股書，華騏環保在水環境治理工程項目中存在聘用無建筑施工資質分包商的情形，分包商分別為南京磊實建筑工程有限公司（以下簡稱“磊實建筑”）、馬鞍山市緯度建筑工程有限公司。

其中，磊實建筑還位列華騏環保2017年度第三大供應商，交易金額為1,462.74萬元，占華騏環保當期采購額的5.63%。

選擇與“問題”供應商合作，華騏環保稱“其采購部門嚴格按照相關標準對供應商進行篩選，將符合標準的企業錄入合格供應商目錄中”，其嚴格篩選供應商機制是否存“漏洞”？不得而知。

登高必跌重。對于此次沖擊上市的華騏環保，其將如何“殺出重圍”，仍是未知數。而《金證研》滬深資本組將進一步研究。